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今晚上海鋼聯公布了最新一期的鐵水日均產量與鐵礦石庫存數據。

簡要的來看：247家鋼廠進口礦庫存再次刷新破9000萬噸，也就是說低庫存策略仍是當前鋼廠原料庫存的主要策略，當前的鐵礦石庫存比2024年同期還少了400多萬噸。而47港港口庫存比2024年同期少了900多萬噸，二者合計少了1300萬噸。如果從價格的維度來看：2024年同期盤面鐵礦石價格可是在900+左右，5月下旬大部分時間也在880~920之間波動。從價格的維度來看，庫存同比少了1300萬噸，但是價格同比低了160~200之間。關鍵是鐵水產量比2024年同期還高了日均6萬噸的水平。

當然變化最大的最大的是鐵水產量近兩周突然下降，相交今年年內鐵水產量日均高位已經下降2萬噸左右。說鋼廠長期利潤較好，高爐超常服役，進入淡季時，集中安排檢修也好；說鋼廠自主控產也好，反正鐵水產量釋放現階段很克制，雖然長流程鋼廠點對點利潤到150~300之間，但是大家普遍集中增產的意愿不是很強。

鐵礦石的現實端到現階段依舊是偏強的，鋼廠的利潤尚可，鐵水產量同比仍是高位，鐵礦石兩大口徑的廣義庫存仍屬于同比少了1300萬噸，關鍵的是市場年初普遍預期國內鐵礦石全年增加1000萬噸~2000萬噸的精粉預期落空。因為本周國家統計局最新公布的國內鐵礦石原礦產量同比下降。據國家統計局最新數據：4月份，中國鐵礦石原礦產量為8469.6萬噸，同比下降4.9%；1-4月累計產量為32859.6萬噸，同比下降12.2%。

鐵礦石的悲觀市場預期在于，市場普遍預期成材的高消費不可持續，鐵水產量處于高位240萬噸+不可持續，市場隔三差五謠傳2025年國內粗鋼產量要壓減5000萬噸；市場普遍預期海外鐵礦石供應年內有大量新增產能投產，鐵礦石供應增加。鐵礦供應寬松格局形成。但至少到目前為止，呈現的格局是庫存同比減量，鐵水同比增量，即需求好于市場預期。，至于接下來淡季里會如何表現。仍有待跟蹤觀察。

鋼鐵生產企業的盈利面，依舊處于較好水平，至于市場質疑的鐵水產量連續兩周下降，其鐵水產量在盈利較好的情況下，呈現下降，缺乏合理性，就仁者見仁智者見智，各自不同維度的去理解了。市場并不是關注的當下如何，則是預期的未來如何，即使當前已經連續三個月處于現實偏強，預期偏弱的格局中，價格一直震蕩下行，即使有色銅已經補了4月2日美國特朗普政府掀起的全球貿易戰關稅戰跳空缺口，黑色系整體依舊距補缺口還有200點左右的空間。即使中美貿易戰關稅戰已經按下暫停鍵，有了90天的窗口期，即使國內現階段很多外貿企業接到了美國客戶的大量加急訂單。但市場預期端依舊悲觀，市場情緒依舊悲觀。

之前我們預期日均鐵水產量將在240萬噸~245萬噸之間較長時間徘徊，若淡季里成材的消費表現超預期，則鐵水產量有可能到248萬噸~250萬噸之間，其產業基本面跟2023年同期有些類似。但受近期南方的集中暴雨，以及房地產投資、新開工端依舊表現較差，市場對螺紋鋼(3487, -54.00, -1.52%)消費的前景極為悲觀。

而黑色盤面已經處于相對的企穩抗跌，之所以這么講，主要是焦煤，焦炭雖然創下新低，且不斷地創新低，但是螺紋、熱卷的表現并沒有創下新低，也就說螺紋熱卷鐵礦三個品種跟隨的意愿已經不高，雖然雙焦把市場情緒帶的狠悲觀，但是成材和礦跟隨焦煤焦炭下跌的意愿不是很強，有些企穩，不想跌的意思，但是也容易受雙焦的下挫，不斷創下新低，而即使短期走強，而容易出其不意跳水，有點雖然看著跌無可跌，可也有你一旦去抄底，隨時就有可能出現跳水的尷尬局面。

從247家鋼廠進口鐵礦石庫存持續性低于9000萬噸，結合日均243萬噸鐵水來看（日均消費鐵礦石為243*1.67=405.8萬噸），也就是說9000萬噸不到的鐵礦庫存僅能夠維持22天左右的消費，考慮到庫存中有較多的是以美金海漂貨、或者國有鋼企庫存偏高的實際情況，以采購港口現貨為主的河北地區，山西地區等地的民營鋼廠庫存或大部分低于7天。考慮到在手訂單情況，實際的鐵礦石現貨庫存或更低、甚至接近于負庫存（部分個別），比如邯鄲武安地區的產業客戶反饋，邯鄲武安地區的中厚板生產廠家，其在手訂單在20天至25天，如果鐵礦石庫存只有15天以下，那不是負庫存又是啥呢？一周前與不同地區的鋼鐵生產企業、貿易商等交流了解了一下國內部分中厚板生產廠家的接單排產情況，反饋到的信息說是很多中厚板企業6月份訂單接的挺滿的（以長協客戶為主的），個別廠商接單排產到了7月份，如果是這些國有大廠的原料庫存低于接單排產周期，這是不是也是原料的負庫存，現貨端的超售賣空呢？

近期我們似乎感覺到黑色系或處于下跌的尾聲，市場在醞釀新的故事，新的邏輯，只是由于焦煤的跌跌不休，大家對出于對成材端成本下行的擔憂，缺乏看多的信心和信仰，同時基于輿論上市場反復強調淡季里需求的下行，鋼材直接出口的下降預期，以及對財政力度存疑，對房地產回暖存疑，找不到做多看多的理由，黑色系，或在醞釀新的故事，新的邏輯---黑色系或處于下跌尾聲，我們發布此篇文章后，留言討論的大多數也是以看空為主，可以做空，砸盤黑色真正的是市場主流氛圍。即使基本面看起來不那么差，成材的消費和鐵水產量，以及鋼鐵生產企業的利潤還可以。當然對于淡季到來，我們擔憂在煤礦不有效減產的情況下，焦煤是不是存在跌破600的可能性？拖累黑色系整體表現的焦煤何時能見底呢？---淡季期間焦煤要跌破600嗎？煤礦大面積的減產何時能有真正動作？

今年黑色系的旺季里全是悲觀預期，強現實弱預期，那接下來即將到來的淡季會不會出現，強現實強預期，或者現實雖然弱一點，但是預期證偽呢？當然其實我們最擔心的還是鐵礦石的故事被證偽，即粗鋼產量壓減5000萬噸證偽；鐵礦石增產故事被證偽，到6月中旬國家統計局公布1-5月份國內鐵礦石原礦產量時，國內原礦產量下降擴大到15%，也更擔心鐵礦石需求走弱的故事被證偽，即鐵水產量始終維持在日均240萬噸上方，鋼廠鐵礦石庫存與港口鐵礦石庫存到6月底或者7月中旬，同比仍然降1500萬噸+，甚至更多。更怕的是2023年三四季度鐵礦石的行情重演，市場所有的焦點在于鐵礦石供應增加，而沒有考慮全球鐵礦石需求增長前景，很多說越南對中國發起熱軋鋼卷的反傾銷關稅案，是取悅美國人，但是大家不知道的是越南國內和發鋼鐵有幾百萬噸的熱軋鋼卷產能投產。

寫到最后，歡迎大家就中美關稅貿易戰緩和黑色產業鏈在線調研問卷，大家積極的轉發投票留言，分享產業端最真實的情況。