海外貿易爭端不斷升級，導致全球商品期貨市場風險偏好走低。且隨著供應預期的回升以及季節性需求淡季的來臨，原油供需結構轉弱，國內外原油期貨價格重心將持續下移，令瀝青期貨成本支撐趨弱。偏空因素主導背景下，2月下旬以來，瀝青期貨2506合約價格由漲轉跌，開啟中期下行趨勢。本周瀝青期貨延續震蕩偏弱走勢，期價下探至3464元/噸。
近期，隨著海外貿易爭端的加劇，市場風險偏好明顯回落，恐慌指數VIX不斷走高。同時，2月美國就業市場表現欠佳。美國勞工部公布的數據顯示，2月新增非農就業15.1萬人，略低于預期的16萬人（前值下修至12.5萬人），失業率上行約0.1個百分點至4.14%，為近3個月新高，勞動力參與率下降0.2個百分點至62.4%。偏弱的經濟數據印證當前美國經濟復蘇根基不穩固，美國貿然發動貿易戰非但不能從中受益，反而可能加劇其經濟走弱預期，導致金融市場風險增加。
原油價格延續弱勢，瀝青成本支撐減弱。2025年二季度全球原油供應預期逐漸增加。雖然此前OPEC+承諾將減產措施延后，但從實際產量數據看，阿聯酋和伊拉克等產油國未能兌現減產承諾，實際產量超過配額，導致減產效果不佳。OPEC+計劃在今年4月將石油產量提高13.8萬桶/日，到2026年年底產量增量逐步恢復到220萬桶/日，標志著OPEC+由支持價格的戰略轉向捍衛市場份額的長期均衡，油價支撐因素削弱。同時，特朗普政府鼓勵傳統能源產量提升，疊加伊朗、委內瑞拉潛在產量恢復，或進一步加劇原油供應壓力。預計2025年全球原油過剩量80萬桶/日。
需求方面，進入3月份，北半球原油消費旺季結束，煉廠開工率穩步回落，消費后勁不足，累庫壓力凸顯。從季節性規律看，未來兩個月北半球原油庫存將轉入累積周期。作為生產瀝青的主要原料，原油價格延續跌勢，將拖累瀝青期貨價格重心下移。
2月以來，由于原油價格跌幅大于瀝青成品價格跌幅，國內煉廠加工利潤繼續修復。據測算，截至3月上旬末，國內煉廠生產瀝青的綜合利潤周度均值為-470.9元/噸，環比增長77.5元/噸；瀝青周度產量為46.2萬噸，環比下降3.1萬噸，其中地煉總產量25.1萬噸，環比下降3.4萬噸。
根據季節性規律，每年3—4月國內瀝青產量將穩步回升，供應壓力逐步增加。從需求角度看，春節后國內瀝青現貨市場成交一般，終端需求不溫不火，累庫壓力增加。相關數據顯示，截至2025年3月6日當周，國內54家瀝青樣本廠庫存共計91.8萬噸，環比小幅增長3.3%。華北及山東地區廠庫累積幅度較大，其中華北地區由于3月份煉廠釋放合同量少，出貨量有限，煉廠累庫明顯，而山東地區因為區內供應量增加，帶動廠庫累積。同時，國內瀝青104家社庫庫存共計159.1萬噸，環比小幅增長3.1%。其中，華東地區累庫較為明顯，主要原因是下游需求恢復緩慢，船貨資源持續入庫。
綜上，由于海外貿易爭端升級、供需結構不佳，原油價格延續偏弱格局，導致瀝青成本支撐減弱。后市在煉廠利潤逐漸修復，以及季節性復產背景下，瀝青產量將逐漸回升，且下游需求偏弱，瀝青累庫壓力凸顯。預計后市瀝青期貨2506合約將延續弱勢格局。
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