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核心觀點：偏空  純苯：供應方面，供應增加，暫未有新裝置檢修，裝置重啟較多，由于計入萬華和埃克森美孚的新裝置，本周開工率下跌，隨著裝置重啟，預計6月開工率回升，供應偏多。進口方面，預計6月份有來自西歐的純苯，進口預計增加。需求方面，整體下游開工率上升，需求有所回暖，但仍然偏弱，上周苯乙烯，己內酰胺，苯胺開工率上升。庫存方面，港口庫存累庫，到港較多，未來可能有累庫壓力。估值方面，BZN價差近期下滑明顯，純苯整體估值偏低。整體來看，純苯供應較為偏多，需求偏弱，估值偏低，缺乏向上驅動，后續關注到港情況，美國調油需求以及國內需求復蘇情況。

苯乙烯：供應方面，本周開工率升高，隨著重啟裝置的增加，預計供應提升，總體供應偏多，主要有寧波科元，錦西煉化等裝置重啟，多套裝置提負運行，暫無新增檢修裝置。需求方面，整體開工率持穩，但仍偏低，主要有EPS開工率下滑，PS開工率持穩，ABS開工率回升。下游庫存偏高，同時終端整體需求不足，當下需求以剛需為主，隨著淡季到來，苯乙烯需求或逐步走弱。庫存方面，本周苯乙烯結束去庫趨勢，港口累庫至10.75萬噸，港口可流通貨不多，隨著供應端裝置重啟和需求淡季來臨，苯乙烯或延續累庫趨勢。估值方面，BZ-SM價差維持高位，苯乙烯整體估值水平偏高。綜合來看，苯乙烯供應偏多，需求隨著淡季到來可能走弱，庫存方面結束去庫趨勢，整體估值偏高，建議逢高做空。

純苯供應：偏空  隨著裝置檢修結束，供應量預計增加，但當下供應水平中性。

純苯需求：中性  下游整體開工率回升，下游整體利潤偏弱，需求仍然偏弱，關注后續需求恢復情況。

苯乙烯供應：中性  多套裝置重啟和提負，苯乙烯利潤情況較好，預計開工率繼續回升。

苯乙烯需求：偏空  整體開工率持穩，但仍然偏低，下游整體利潤情況一般，隨著淡季到來，預計開工率和利潤同步收

縮。

月差：中性  近期苯乙烯月差整體下滑，基本面供需矛盾不大。

外盤支撐：偏空  美歐套利窗口關閉，中國成為歐洲純苯出口地，后續進口有增量預期

風險  --  下游需求超預期；美國關稅不確定性

純苯供需雙增 供應回升

純苯方面，上周中海油惠州、遼寧石化等裝置重啟，供應回升。6月后續天津石化，揚子巴斯夫裝置有計劃重啟，負荷預計回升。

新產能方面，5月底萬華和埃克森美孚的裝置投產，6月計入產能。

加氫苯方面，加氫苯開工率回升至63.37%，遷安九江裝置停車，山東晨耀、四川達鋼等裝置重啟，整體重啟產能較多。
  

調油方面，汽油庫存位于較低位置，且近期庫存在去庫，但美國汽油裂解價差近期總體下降，辛烷值價格較弱，調油需求較差。

純苯-石腦油價差走弱至144.5美元/噸，主要在于純苯本身供應回升，需求偏弱，總體來看，純苯估值不高。

純苯華東港口庫存為14.4萬噸，較上周累庫1.6萬噸。

美亞套利窗口關閉

北美地區，供應方面，甲苯歧化裝置利潤不佳抑制開工，美亞套利窗口關閉。需求方面，整體需求較為疲軟。

西歐地區，供應方面，整體供應過剩，但裂解和甲苯歧化裝置負荷不高。

亞洲地區，美亞套利窗口關閉導致韓國對美無出口，同時預計歐洲純苯進口增加，整體供需偏弱，市場對需求復蘇信心不足。

純苯或出現累庫

供應方面，隨著裝置重啟，預計6月開工率回升，進口方面，歐洲貨物到港可能仍有壓力，需要后續關注到港情況，需求方面，下游總體開工水平回升，但需求仍然不足，關注下游需求復蘇情況。從平衡表來看，6月可能出現累庫，預期7月延續累庫趨勢。

苯乙烯供需偏弱 開工率上升

上周苯乙烯開工率為73.1%，供應方面，寧波科元，錦西煉化等裝置重啟，多套裝置提負運行，暫無新增檢修裝置，隨著重啟裝置的增加，預計供應提升，總體供應偏多。

港口總庫存開始累庫

上周華東港口庫存打破累庫趨勢，環比上升3.26萬噸至8.75萬噸，華南港口庫存為2萬噸，環比去庫0.6萬噸，整體港口庫存開始累庫。

預期后續開始累庫

上周苯乙烯開工率上升，供應開始逐漸恢復，下游整體開工率持穩，整體開工水平仍處于偏低位置，雖然下游整體利潤較好，但下游有較高的成品庫存，因此需求方面可能偏弱。從平衡表來看，預計后續開始出現累庫。

定價邏輯

純苯月差與苯乙烯基差走勢分化

苯乙烯遠期維持Back結構，當前現貨端偏緊，后續有累庫預期，后續關注需求持續性情況。

苯乙烯方面，港口庫存不高，現貨偏緊，推動基差走強，隨著累庫，基差可能走弱。

純苯方面，純苯月差處于偏弱狀態，從平衡表來看，6月和7月都有累庫預期，預計月差偏弱，關注后續到港情況和需求情況。

苯乙烯遠近期利潤走勢分化

苯乙烯非一體化利潤持穩在448元/噸，PO/SM利潤持穩在1142元/噸。（PO/SM利潤僅計算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內）

苯乙烯遠近期利潤出現分化，近端利潤較好，但遠期利潤開始走弱幅度較大，反映了市場對遠月的預期較為悲觀。

苯乙烯海外利潤情況

北美地區，多套裝置故障，供應緊張，部分原定出口歐洲貨源或回流美國。

西歐地區，下游整體需求不足，一方面，需求季節性回升不足，另一方面受進口貨物沖擊。

亞洲地區，中國現貨市場受空頭回補和供應緊張影響較為堅挺，但下游淡季來臨，終端按需采購。

跨地區套利：美亞，美歐套利窗口打開。