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一、鋁土礦供應(yīng)格局

資源依賴?yán)Ь?中國鋁土礦對外依存度攀升至72.5%，山西、河南等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)因環(huán)保限產(chǎn)與資源枯歇，國產(chǎn)礦品位持續(xù)下滑至鋁硅比4.5以下，開采成本同比上漲18%。幾內(nèi)亞成為核心供應(yīng)國（占進(jìn)口量67%），但其雨季延長與政策動蕩導(dǎo)致不確定性。

成本傳導(dǎo)機(jī)制失效2024年1-11月，國產(chǎn)鋁土礦成本同比上漲31.8%，其中山西、河南地區(qū)到廠價漲幅顯著，推動氧化鋁生產(chǎn)成本中礦石占比升至53%，部分企業(yè)陷入“高礦價-低氧化鋁利潤”的雙向擠壓。

二、氧化鋁市場

供需錯配加劇2025年國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能突破1.3億噸，但電解鋁產(chǎn)能天花板（4500萬噸）限制需求增量，供需差擴(kuò)大至800萬噸。山東、廣西等地新增產(chǎn)能集中釋放，推動行業(yè)開工率降至78%，現(xiàn)貨價格回落至3250元/噸左右。

利潤再分配顯性化氧化鋁噸利潤從2500元壓縮至400元，而電解鋁因成本下降噸盈利超3500元，產(chǎn)業(yè)鏈利潤占比從35%：43%調(diào)整為28%：54%，價值中樞向電解鋁遷移。

三、未來的方向

綠色產(chǎn)能突圍云南水電鋁噸碳排僅為煤電鋁的20%，但水電資源開發(fā)接近飽和，新增產(chǎn)能向阿聯(lián)酋等綠電富集區(qū)轉(zhuǎn)移。歐盟碳關(guān)稅（2026年實施）倒逼行業(yè)加速布局零碳鋁產(chǎn)能。

技術(shù)破局方向赤泥綜合利用率提升至35%可降低環(huán)保成本15%，但高純氧化鋁（5N級）國產(chǎn)化率不足30%，高端市場仍依賴進(jìn)口。