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近期，國(guó)內(nèi)煤炭期貨出現(xiàn)超跌反彈行情，在此背景下，甲醇(2529, -33.00, -1.29%)作為煤化工下游分支，其期價(jià)于本周三也呈現(xiàn)企穩(wěn)上漲的態(tài)勢(shì)。甲醇期貨價(jià)格依托下方5日和10日均線的支撐，成功突破20日和40日均線的壓制，回升至2250~2300元/噸區(qū)間運(yùn)行。

然而，目前甲醇期貨2509合約仍維持空頭排列，且從市場(chǎng)供需情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力較大，海外進(jìn)口量呈增加趨勢(shì)，同時(shí)下游需求步入淡季，社會(huì)庫(kù)存累積周期已到。在這樣供需結(jié)構(gòu)偏弱的背景下，預(yù)計(jì)甲醇期價(jià)的續(xù)漲空間較為有限。

煤炭?jī)r(jià)格回落，增厚煤制甲醇利潤(rùn)

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外煤炭供應(yīng)壓力偏大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價(jià)格明顯回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月，我國(guó)煉焦煤(1556, -15.00, -0.95%)原煤日產(chǎn)量達(dá)197.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.13萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)礦山延續(xù)增產(chǎn)勢(shì)頭。

除了國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)外，海外煉焦煤進(jìn)口量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，4月，我國(guó)進(jìn)口煉焦煤889萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.6%。其中，進(jìn)口蒙煤184萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增加9.4%。在國(guó)產(chǎn)煤與進(jìn)口蒙煤競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)螺旋式下跌態(tài)勢(shì)。

隨著煤價(jià)持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照制造成本核算，步入5月以來(lái)，國(guó)內(nèi)西北地區(qū)煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)回升至20%以上，山東和內(nèi)蒙古地區(qū)的煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)也增長(zhǎng)至15%~20%區(qū)間。甲醇裝置利潤(rùn)增厚往往會(huì)催生企業(yè)的生產(chǎn)積極性，減少檢修計(jì)劃，增加供應(yīng)壓力。

國(guó)內(nèi)裝置檢修減少，產(chǎn)量居高不下

在國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)利潤(rùn)回升的背景下，甲醇裝置檢修減少，產(chǎn)能負(fù)荷提升，周度產(chǎn)量維持高位運(yùn)行。據(jù)估算，5月，我國(guó)甲醇裝置涉及檢修產(chǎn)能751萬(wàn)噸/年，而去年同期檢修產(chǎn)能達(dá)1730萬(wàn)噸/年，同比大幅萎縮56.59%；實(shí)際甲醇產(chǎn)出量同比減少27.64%。預(yù)計(jì)6月甲醇裝置涉及檢修產(chǎn)能90萬(wàn)噸/年，去年同期檢修產(chǎn)能876萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)同比減少89.73%，實(shí)際產(chǎn)出量同比減少94.12%。

在裝置檢修減少的背景下，甲醇供應(yīng)壓力趨增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月30日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇平均開工率維持在82.95%，環(huán)比小幅回升2.56個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期大幅回升8.25個(gè)百分點(diǎn)。同期，我國(guó)甲醇周度產(chǎn)量均值達(dá)196.67萬(wàn)噸，較去年同期的169.07萬(wàn)噸增加27.60萬(wàn)噸。展望6月，隨著國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)春季檢修階段性結(jié)束，生產(chǎn)裝置負(fù)荷將穩(wěn)步回升，供應(yīng)壓力凸顯，對(duì)甲醇期價(jià)形成不利影響。

下游需求步入淡季，累庫(kù)壓力加大

從甲醇下游的季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)來(lái)看，每年6—8月為甲醇傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的淡季，尤其是甲醇在6月處在年內(nèi)需求低谷階段，弱需特征明顯。雖然目前甲醇制烯烴的盤面利潤(rùn)尚可，較年初有很大改善，但繼續(xù)拉動(dòng)甲醇消費(fèi)的潛力不足。而隨著外部進(jìn)口甲醇貨源逐漸回升，弱需或?qū)е聨?kù)存轉(zhuǎn)入累積周期。數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日當(dāng)周，我國(guó)華東和華南地區(qū)的港口甲醇庫(kù)存量維持在39.44萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加4.58萬(wàn)噸。同時(shí)，我國(guó)內(nèi)陸甲醇庫(kù)存合計(jì)達(dá)35.50萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增加7.16萬(wàn)噸。從往年表現(xiàn)來(lái)看，每年6—10月，港口甲醇處于累庫(kù)階段，這意味著后期甲醇庫(kù)存去化步入尾聲，轉(zhuǎn)而迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的累庫(kù)期。

綜上所述，隨著6月美債危機(jī)迫近，宏觀潛在利空風(fēng)險(xiǎn)逐漸浮出水面，或?qū)Υ笞谏唐穾?lái)系統(tǒng)性沖擊。目前，甲醇市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)依然偏弱，供應(yīng)壓力趨增而需求偏弱，未來(lái)港口和內(nèi)陸社庫(kù)累積壓力較大。在甲醇供需結(jié)構(gòu)偏弱的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)甲醇期貨2509合約續(xù)漲空間有限。